GP观察丨鼎晖投资不良资产的“特种部队”

12月17日,距离《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》刚过去四天,特锐德发布公告称,子公司特来电新能源有限公司拟通过增资扩股方式引进战略投资者,增资价格为每股17.64元,增资总金额13.5亿元左右。

鼎晖投资、金阳基金、鸿鹄基金、国调基金等皆位列战略投资者名单。作为曾参与过上百个巨型上市项目的PE机构,鼎晖投资此时入局,引起鼎晖布局分拆上市这一风口的猜测。

刘永好认为,传统企业在新时代转型要专注“新”与“好”。他介绍,新希望在农业领域,一方面借助新型的科技、机制、人才为企业带来创新、推动转型;一方面关注生态、大健康、物流等新赛道,承担扶贫在内的新责任,帮助养猪户养好、卖好,帮助消费者运好、买好。

新希望集团董事长刘永好用亲身实践证明了在传统农业领域,智能化如何让企业实现弯道超车。“传统企业面临大数据再造和新型的科技智能化,要用新的科技来武装传统行业,为此,我们推出了大健康和生态环保相结合的新型农业发展格局。”

其代表性案例有:新西兰的GO Healthy健康品牌、越南的Mobile World 手机连锁店及Golden Gate餐饮以及从美国宝洁收购的南孚电池;澳大利亚的Sirtex医疗;收购意大利机器人系统集成商W.F.C集团等。

曾经发表过相关论文的牛津大学研究员Jakob Foerster说,“Hanabi是一个关于沟通和合作的游戏,人工智能目前还没有深入这一游戏领域。”

机会与挑战并存。焦震认为目前整个行业面临的挑战是,大家爱谈论IRR,却最怕被问DPI。而有些项目在上市前后,IRR会呈现出巨大差异。

鼎晖投资,成立于2002年,资产管理规模逾1200亿元人民币,拥有私募股权投资、创新与成长、证券投资、地产投资、夹层投资、财富管理六大业务板块。鼎晖投资目前已成为中国最大的另类资产管理机构之一。

“我们在投不良资产包时,有关于回收倍数和回收速度的标准。达不到这个标准我们就宁可不投。从实际效果来看,18年下半年投的这几个资产包的回收进度都是超过预期的。” 鼎晖投资夹层与信用执行董事吴锐称,之所以进行这一连串的动作,一方面源于资产包价格和之前相比,有了一定的降幅。另一方面鼎晖跟合作伙伴经过不断沟通和磨合后,目前已经拥有一套独具鼎晖特色的打法。

鼎晖把已做的特殊机会投资分为三类:基于流动性折价的投资;基于资产跨周期升值的投资;主动资产管理创造价值的投资。

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根据市场环境的不同,鼎晖夹层团队不断调整在不良细分市场里的侧重点。

以先导药物举例,鼎晖投资看到医药企业研发费用巨大,“跨国药企要么减少或者砍掉研发费用,要么把研发中心往第三方转移。” 基于靶点的化学小分子药物筛选平台技术 “先导药物”,将新药发现周期缩短了一年左右,大大提高了药物研发的效率。

在焦震看来,“未来五到十年,在投资行业还有黄金的机会,但机会是给勤奋的人,给认认真真长期做事的人。”

基于“风险定价+价值创造”这一做特殊机会投资的核心逻辑,鼎晖特殊机会投资基金将把管理不良资产的规模进一步再扩大。

领导人会议期间,三方就深入开展务实合作,推动区域全面经济伙伴关系协定如期签署,加快中日韩自贸协定谈判等方面形成共识,并通过了“中日韩+X”早期收获项目清单。一系列共识和成果展现出三国合作的生机活力,更突显中日韩从长远角度和战略高度规划三国合作的重要意义。

据了解, 这次Facebook的Hanabi AI项目借鉴了Pluribus的一些搜索技术,Pluribus是Facebook于今年早些时候推出的一款玩扑克的AI,击败了一些人类冠军。

“要想保持竞争力,企业必须要走向国际化。”在收购史密斯菲尔德、Sirtex等跨境并购案例过程中,鼎晖均采用了“鼎晖投资+被投标的”并购海外某行业领军企业的模式。

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“国内不良资产市场上一个大周期是1997年至2012年,其间,华融、信达等四大资管公司在其中起到重要作用。2013年以来,以浙江民营下游企业互保危机、上游企业困境为代表,不良资产迎来第二轮较大周期,特别是2018年以来,债券违约、投资爆雷等,更令不良资产处置和投资迎来高峰期。”鼎晖投资董事总经理胡宁在2019不良资产管理和企业纾困重组论坛论坛上表示。

在不久前的一次公开演讲中,焦震分享了未来五到十年他眼中的投资机会:创新带来的机会;市场增长带来的机会;效率提升带来的机会;中国企业国际化带来的机会。

第八次中日韩领导人会议24日在成都举行,会议发表《中日韩合作未来十年展望》等多份成果文件,形成了诸多共识。站在新的起点上,中日韩合作实现了良好开局,绘制了共同发展的蓝图。

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如今的市场环境,在很多机构看来都很“难”,但在鼎晖投资总裁焦震看来,这反而是“好”时候。

从2021年开始,世俱杯将改在6月—7月间进行,虽然是在欧洲球队的赛季结束后进行,但能保证欧洲球队尽全力去争夺世俱杯的冠军。而且世俱杯的奖金相当丰厚,尤其是冠军奖金将达到1.2亿美元。

鼎晖做夹层基金,始于2011年。从2016年开始,鼎晖开始在多个不良资产品类上进行持续尝试,包括困境地产重整、违约债券重整、不良资产证券化、不良资产包等。至今,夹层完成融资规模179亿元。

第二、基于资产跨周期升值做的投资

杭州娃哈哈集团董事长宗庆后表示,当前,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,企业亦要调整发展模式,坚持创新驱动发展,从速度规模型转向质量效益型发展,实现“中国制造向中国创造”“中国产品向中国品牌”“中国速度向中国质量”的改变。

比如在二级市场上被恐慌性抛售的违约债券,鼎晖团队判断其基本面是比较可靠的,于是折价买入,最后实现了本息完全退出。

新技术赋能传统产业蕴含了效率提升带来的机会。鼎晖投资“微信发票”,其定位为 “互联网+财税”,是传统行业借力新技术提升效率做出更多增值服务的代表性案例。

经国际足联与中国足球协会联合考察评估,上海、天津、广州、武汉、沈阳、济南、杭州、大连等8座城市成为2021年世俱杯承办城市。世俱杯是由国际足联主办、来自六大洲最顶级俱乐部参加的国际性足球锦标赛,世俱杯成为国际足联旗下仅次于世界杯的重要赛事。

基于创新技术带来的新的投资机会,鼎晖投资的案例有商汤科技、埃夫特机器人、先导药物等。

经济下行周期中,鼎晖大胆布局不良资产投资,并成为这一领域的代表性机构。

“其中一件非常令人兴奋的事情是,我们所观察到的改进,与通过深度强化学习所观察到的改进,是完全正交的:你可以在任何策略之上加上这个,效果会更加强大。”Facebook AI研究员Noam Brown在电话采访中这样告诉VentureBeat。“我们看到的结果远远超出了我们或其他研究人员的预期。实际上,我们从搜索中获得的好处,要强于过去使用的所有深度强化学习算法所获得的好处。”

鼎辉曾联合远大医药斥资近一百亿人民币,收购澳大利亚治疗肝癌的药企Sirtex,这家企业的产品在全球30多个国家、1000多个肿瘤中心使用,但却没有进入中国市场。通过收购,鼎晖将其产品推向中国市场。

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温故而知新。20年前,中日韩在亚洲金融危机寒流中开启三国合作之旅。展望未来,三国合作面临新的更大机遇,前景十分广阔。中日韩应担负历史责任,找到最大公约数,拓展务实合作,共同应对挑战,为地区乃至世界的繁荣稳定作出新的贡献。

2016-2017年,鼎晖夹层团队参与了一些困境项目、违约债券的重整、以及信用卡不良、车贷、按揭不良的证券化项目;2018年下半年,在北上广进行了一系列不良资产包的连续收购。

资产包、困境地产的重整和一些公司重组,鼎晖曾联手处置违约债权的服务商、专门进行社区商练手业改造的运营商等,对上海一个被金融机构交叉查封的社区商业物业,做了债务清理;跟政府部门沟通;更换租户的工作;找合适的人来运营、管理,把平均租金提升了了50%,最终实现了退出。

中国足协同时宣布,经与亚足联联合考察评估,北京、天津、上海、重庆、成都、西安、大连、青岛、厦门、苏州等10座城市成为2023年亚洲杯承办城市。2023年亚洲杯6月—7月间进行,根据亚足联要求,比赛须放在专业足球场进行。

第一、基于流动性折扣的投资

报道称,Facebook的AI团队通过将搜索技术与深度强化学习结合起来实现了这一壮举。搜索算法把一个代理之外的所有代理执行商定的策略将问题转换为单个代理设置,这是一种被称为“蓝图”(blueprint)的强化学习算法。根据一篇题为“通过在合作部分可观察的游戏中搜索来改进策略” 的论文,这一算法允许搜索代理“将其他代理的已知策略作为环境的一部分进行处理,并基于其他行为来维护对隐藏信息的信念。”

第三、对资产主动管理带来的升值

在焦震看来,投资最安全的地方是有长期需求、有重复需求的地方,比如教育、医疗等领域就有着市场增长带来的机会。

12月18日,鼎晖投资的小家电龙头JS环球生活正式登陆港股,为市场贡献出一则“PE+行业领导者”跨境并购的经典案例。

置身世界百年未有之大变局之中,未来中日韩合作,有利于维护地区和世界的繁荣稳定。作为对亚洲和平与稳定负有重要责任的国家,中日韩应加强团结合作,发扬同舟共济精神,以实际行动坚定支持多边主义和自由贸易,共同维护东北亚和平稳定,为地区和国际社会面对的广泛问题作出积极和应有的贡献。

全国工商联专职副主席、党组成员李兆前对企业家们提出自己的希望:“聚精会神谋发展,以技术进步来塑造企业的核心竞争力,以创新来提升综合竞争力,才能迎接全球的挑战。”

由《中国企业家》杂志社主办的本次年会针对数字化转型、人工智能、产业互联网、大健康、新能源汽车等主题,倾听企业家和专家们对下一个十年的洞察。

在鼎晖投资董事总经理、夹层与信用基金创始合伙人胡宁看来,鼎晖基于三个方面的考虑,把特殊机会投资从现有的夹层基金中扩展出来。首先,在做特殊机会投资时,私募股权基金应通过自身定价能力挑选出有重整潜力的资产去买断。其次特殊机会基金会投一些服务商合作伙伴股权,扩大其服务、处置不良资产的能力。最后,由于特殊机会基金底层配置多为股性资产,在投资期间有收益分配但不固定,最终退出收益可能很高。风险控制是基于对资产安全边际的把握和重组价值的提升。

未来五到十年的四大投资机会

在跨境并购业务上,鼎晖投资依托国内市场,专业团队,通过和产业资本、境内外合作伙伴及被并购企业间的深层次沟通,从2013年至今的五年多时间里,完成10大跨境并购,总金额逾百亿美元。

事实证明,中日韩合作符合三国共同利益。中日韩已成为彼此的重要发展伙伴,三国间经贸投资、科技创新、文化交流和人员往来不断加深,并形成了高度互补的经济和产业结构。比如日韩在信息、大数据等高科技领域优势明显;中国则在5G、互联网方面有独特后发优势。三国携手,抓住新一轮产业革命的契机,加强在卫生、老龄化、气候变化等领域的政策交流和务实合作,无疑将达到互利共赢的目标。

明年1月,世俱杯和亚洲杯筹备工作办公室将组织15个承办城市召开动员部署会,两项赛事的组委会也将成立。加强与国际足联、亚足联沟通,积极协调有关部委、地方政府,加快场地设施建设。此外,还将研究制定相关保障性政策,加强督导检查,确保筹备工作顺利进行。返回搜狐,查看更多

2019年至今,鼎晖以不良资产为底层资产的投资回报基本都达到了20%以上,以近20亿元的投资金额共推出19个特殊机会类投资项目,目前已回收金额大概接近10个亿。

鼎晖投资曾在2019年“机构投资者与特殊机会市场”研讨会上宣布,将针对机构投资人,设立一期特殊机会投资基金,规模超过现有夹层特殊机会类投资的规模,其主要策略定为,对不良资产、困境项目进行投资和管理。

新华社记者郑明达、杨迪

2007年,鼎晖投资九阳家电;次年,九阳股份成功登陆A股;2017年,鼎晖投资联合九阳股份母公司上海力鸿,完成对美国SharkNinja70%股权的收购。2019年,鼎晖投资、上海力鸿、SharkNinja原股东将所持的九阳股份和SharkNinja股权合并,组成JS环球生活。JS环球生活上市后,鼎晖投资以高于10%的控股,成为其第二大股东。

今年是中日韩合作20周年。20年来,三国建立了21个部长级会议和70多个对话机制,贸易额从1999年的1300亿美元增至2018年的7200多亿美元,经济总量在全球占比从17%提升至24%。三方已形成事实上的经济共同体和利益共同体。

中国足协表示,亚洲杯的举办,将有利于促进《中国足球改革发展总体方案》的落实,有力带动足球基础设施建设和青少年足球、社会足球的发展,加快我国足球运动的普及和提高,也有助于推动经济社会发展和城市建设,加强与亚洲各国的交流,提高我国的国际形象和国际影响力。中国足协将与亚足联和各承办城市携手做好2023年亚洲杯筹办工作,共同打造一届亮点纷呈、影响深远、成功圆满的亚洲足球盛会。

在吴锐看来,对风险资产的定价是体现投资能力的前提。所谓没有不良的资产,只有不良的价格。成功的不良资产投资,都经历了投前定价的过程;而投后的退出结果,又对投前的风险定价进行校准、迭代,增强了团队的定价能力和投资信心。

设特殊机会投资基金,鼎晖布局万亿不良资产

2021中国世俱杯是改制后的第一届比赛,共有24支队伍参加,亚洲区有3.5个席位,东道主中国自动获其中一席,2020赛季中超联赛冠军将获得2021年世俱杯的参赛资格。其余席位留给2020赛季亚冠联赛东亚区冠军和西亚区冠军,以及东、西亚区亚军决出一支获胜队伍,胜者获得另外0.5个名额与大洋洲俱乐部争夺1个参赛资格。

“鼎晖夹层团队在2017年投资了一个按揭不良的资产的证券化,底层资产是2014年之前发放的按揭形成的不良。当时我们跟AMC一起竞价,出价比AMC高,因为我们分析后认为这个包的底层资产有明显的升值。”吴锐介绍后来很多底层债权的回收率达到了110%,孳生利息都收回来了,这是一个拿时间换回报的生意,退出的回报很理想。

从2016年开始,鼎晖投资考虑到“特殊机会投资组合中包含了更多股性的投资”和“股性资产收益特点与传统的夹层投资有区分”这两个因素后,把特殊机会投资从现有的夹层基金中扩展出来。

2019年,中国经济经历了重重考验,全球经贸格局深刻调整。人工智能、5G、云计算等新一代信息技术迅猛发展,传统产业数字化转型和产业互联网发展齐头并进,中国经济高质量发展在供给侧一端已经初显成果。

诚然,中日韩合作过程中会遇到问题和波折,三国之间也还存在一些分歧。关键是要加强政治互信,把握合作方向,管控好分歧,做大合作蛋糕,切实防止外来因素干扰。